政府应当并且必需救市

 政府应该并且必须救市2008-3-31逐日经济消息    因为政策的暗昧，股市传言甚嚣尘上。政府要不要救市，应不应该救市，救市是否违背市场经济的基础准则，构成了尖利对峙的两派观点。    在中国这个新兴加转轨的资本市场，所谓“救市”实际上是对于制度完善的呼吁，事实上，咱们完整可以把“救市”二字换成“援救市场”。无论从放开市场还是从放松管制角度来看，无论是从市场逻辑仍是法律的合规性来看，政府应该且必须救市。    为什么政府必需出手拯救市场？起因是行政之手在资本市场中无远弗届，从新股发行机制，基金上市拆分，全部一级市场都有政府之手的亲密调控。如果无视政府在一级市场的直接介入，和在二级市场的间接参与，疏忽政府对于微观市场行动的全面管制，而蒙开端来，一味让政府不要倾听投资者的呼声，不要救市，是无论如何都说不通的。    如果政府严控一级市场，就意味着政府认可新股发行溢价区间，这就象征着市场无法主动出清价格，只有靠行政之手对二级市场的资金进行调节，才不会发生二级市场的投资者成为一级市场的买单者的悲剧。这样的悲剧我们不足为奇，房地产市场曾经产生过这样的闹剧：一级土地市场节制在政府手中，二级市场则以市场化的名义放开，其成果是二级市场的购房者成为房地产暴利的买单者，并且使整体金融捆绑在房地产的战车上无奈转动，莫非我们还要让资本市场重演房地产市场的悲剧吗？    现在政府开端对房地产市场进行调控，办法是划分不同的花费区位，对于高房价依然用市场溢价法进行定价，同时推出大批保障型住房，这样能够到达两个目的，既能掌握房价的涨幅，也合乎保障与市场的要义。可见，一级市场的把持必定延长到二级市场，如果垄断一级市场而放任二级市场，无疑是在剥削二级市场的投资者。    应当强调的是，行政之手仍旧在深刻微观市场操作层面，政府的行政管制剥夺了企业的“资本自主权”，按刘煜辉先生的说法，这也意味着行政管制剥夺投资者的投资自主权。所谓“资本自主权”。企业无法依据资本市场上资金供给状态、股票价格走势、利率走势、投资者需要偏好状况以及企业本身策略发展的须要跟企业内部资本构造最优化的需要，自主抉择并决议发行或回购股票和债券的数目、价钱、利率、时光及其资本用处的权力。    最典范的莫过于对资金流入的控制，在国民币升值时设破海外投资基金，在股指高企时控制基金入市，对资本市场的回购融资进行行政管制——真正的市场派要践行自己的实践，应该呼吁政府逐渐放开微观市场的操作，而不是对交易市场显明违反市场要义的管制充耳不闻，反而一再让政府不要救市，不要救市。这样的呐喊到底不是替市场背书，而是为了保护本人的僵化的市场观，客观上甚至起到了为政府的管制谈话为垄断好处阶层服务的目标。    美国政府确切不直接调控股指，由于金融与资本市场的成熟，美联储与美国证监会不用直接插手股市，而以大量开释资金流动性，以打压他国货泉的方式，对准目的利率，来抢救这一场信誉危机，其作用除了挽救金融市场之外，对于债券资本市场也可以起到回暖的作用。这同样是救市，只不外因为市场的不同，救市的方法各有不同罢了。就像中国用上调存款筹备金率，而美国用贴现率一样。    后股改时期，中国资本市场发生了根天性的改变，主要矛盾有二。一是供应大于需求，资金流出大于流入的问题，从大小非减持，新股发行、H股回归，拟议中的红筹股回归与推出创业板，存量的资金是有限的，大众不可能把8万亿的银行存款全体投入股市，但上市资源却源源一直，看不到止境。去年资金净流入略大于流出，今年头两个月，净流出是净流入的1.5倍，却没有引起相应的器重，导致市场浮现瓦解态势。资金持续回流银行，岂非金融改造的目的是继承让银行承当80%以上的融资功效吗？资本市场需不需要发展，是摆在决议层眼前的重要困难。    二是大资金有了更好的投资渠道，比方做风险投资，好比自行创业上市，而创业板的推出为危险投资供给了比以往辽阔得多的赢利渠道，以笔者所懂得的情形，良多投资者都抱有此种主意，与其在二级市场任人宰割，艰巨地取得10%的收益，还不如直接转投创业市场与一级市场，轻松赢取五倍以上的收益。    面对重要抵触的变更，有关方面假如仍然不思良策，抱着以往的一套不放，中国资本市场没有发展的远景。这毫不是大多数盼望中国资本市场与中国经济成长的人所乐意看到的。在中国资本市场，监管层的义务是，既要树立“三公”市场，杜绝内情交易，也是完美市场轨制，对于一二级市场施以同样的准则。    救市的真正含义是，继续完善资本市场制度，对所有的投资者厚此薄彼，把他们从被套的山岗上拯救下来；而不救市的真正含意是，对市场不必负责，与宽大一般投资者的利益作对，继续保持行政之手对一级市场与微观交易市场的深档次浸透。    在目前这一转轨阶段，政府应该也必须救市，这是民生政府、市场政府的题中应有之义。 注：周末出差，加入财经传伐柯人同盟，见了一些友人，一些市场人士。无论是海偿还是本土，大家独特的呼吁是政府应该出手救命市场，给市场稳固转型的环境。政府不可能没有听到这么强烈的呼声，让我们刮目相待。